为应对国际金融危机的冲击，2008年12月召开的中央经济工作会议提出实施“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。实践证明，适度宽松的货币政策的实施是完全正确和及时有效的，对促进经济企稳回升发挥了关键作用。

　　 2009年中国经济顺利实现了“V”形反转，经济增长率将在8%以上，有效遏止了经济增长明显下滑态势，在全球率先实现经济形势总体回升向好。这源于中央牢牢把握经济工作的主动权，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，不断充实完善应对国际金融危机冲击的一揽子计划，也源于各地区各部门奋发努力，更源于全国人民万众一心，保增长，调结构，促改革，惠民生，从而顶住了国际金融危机的巨大冲击，在较短时间内遏制住了经济增长下滑态势。适度宽松的货币政策的实施，确保了金融体系流动性充足,为经济发展创造了良好的货币信贷环境。总体来看，适度宽松的货币政策得到了有效传导。货币信贷快速增长，金融体系平稳运行，对提振市场信心，在短期内扭转我国经济增速下滑趋势及有力促进经济企稳回升提供了强有力的支持。2009年11月末，广义货币供应量(M2)余额为59.46万亿元，同比增长29.74%，增幅比2008年末高11.92个百分点。狭义货币供应量(M1)余额为21.25万亿元，同比增长34.63%。2009年1～11月，人民币各项贷款增加9.21万亿元，同比多增5.06万亿元；人民币各项存款增加12.63万亿元，同比多增5.32万亿元；银行间市场人民币交易平稳。

　　 2010年我国经济发展面临的形势依然十分复杂，积极变化和不利影响同时显现，短期问题和长期问题相互交织，国际因素和国内因素相互影响。目前看来，世界经济复苏将是一个曲折复杂的过程，仍然存在诸多不确定因素。发达国家金融领域风险及其影响没有完全消除，失业率居高不下，消费疲软，实体经济回升面临较多困难,各国在政策退出的时机和方式上都面临着艰难选择。我国经济形势也面临诸多挑战：经济回升的基础还不牢固，经济增长的内在动力仍然不足；结构性矛盾仍很突出，部分行业产能过剩等矛盾更加凸显；经济发展方式转变滞后，资源环境约束的矛盾日益突出；农业稳定发展和农民持续增收的基础不稳固；就业压力持续加大；财政金融领域潜在风险加大。我国经济虽然企稳向好，但并不等于经济根本好转；经济根本好转也还并不等于我们经济能走上一条可持续发展的轨道。我国经济的发展、企业的运行，许多还是靠政策的支持，缺乏内在的动力和活力。在这种情况下，如果过早地退出刺激经济政策，很可能造成前功尽弃，甚至使形势发生逆转。因此，在当前我国经济处在企稳回升的关键时期、复苏基础还不牢靠的情况下，货币政策的大方向还不能变。继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，是从全局出发作出的正确决策，是统筹兼顾、符合实际的，充分体现了科学发展观的要求,对于确保经济发展方式转变取得新突破，确保经济平稳较快发展，具有十分重要的意义。

　　 2010年我国整体发展环境要好于2009年，这意味着适度宽松货币政策的着力点也会有所不同。总体来看，继续实施适度宽松的货币政策，主要应把握好四个要点：一是货币信贷要保持合理充裕，满足经济社会发展合理资金需要。二是要着力优化信贷结构，围绕转变发展方式，落实有保有控的信贷政策，使贷款真正用于支持实体经济，用到国民经济最重要、最关键的地方。要加强对重点领域和薄弱环节的支持，特别是对一些重大的在建项目、小企业和农业的支持。要严格控制对新上项目和高能耗、高污染项目的贷款。三是要切实把握好信贷投放节奏，尽量使贷款保持均衡水平，防止月度之间、季节之间过度波动。四是防范金融风险，提高金融支持经济发展的可持续性。这四点结合起来，就是当前适度宽松的货币政策的基本含义。

　　执行好适度宽松的货币政策的关键是根据新形势新情况，着力提高政策的针对性和灵活性。对于货币政策的针对性，要从对过去尤其是2009年货币政策执行过程中需要进一步完善的方面和要着重加强的方面来理解。目前，在金融领域里潜在的风险和隐患，以及可能对货币政策的实施带来挑战的风险因素主要有：一是流动性过剩的风险。流动性管理是实施货币政策的基础。2009年，为了保增长，我国相关部门向金融体系提供了充足的流动性。展望2010年，流动性过剩的压力有可能重新显现出来。二是信贷总量持续过大的风险。2009年信贷总量三分之二是中长期的贷款，这表明投向固定资产的量是非常大的。在流动资金需求方面，信心增高、库存的增加，都会提高企业对流动资金的需要，可能会比2009年有大幅度增加，因此，应采取措施引导信贷投放从非常态转向常态。三是资产价格较快上涨的风险。2009年的1～11月份，全国住房市场销售均价比2007年最高时还高14%。房地产市场如果发生大的波动，对全局性的金融稳定会带来很大的干扰，造成大的风险。我国股市在2009年上涨了72%，这在全球主要股市发展中也是排名前几位的。现在我国股票市场的市盈率不但高于一般的发达国家，也高于如印度、巴西等新兴市场国家。四是通货膨胀预期强化甚至是自我实现的风险。目前，总体上全球推动物价上行的因素要多于推动物价下行的因素。五是地方政府投融资平台和结构调整、淘汰落后产能带来的信贷质量恶化的风险。

　　针对上述挑战和风险，着力提高政策的针对性应努力做到“总量适度，节奏平稳，结构调整，风险防范”。

　　所谓“总量适度”，就是信贷总量过大的问题要予以解决，要把握好信贷规模。在2010年的货币投放和贷款增长上，要保持合理充裕，要满足经济社会发展的合理资金需求，同时要防止流动性过剩，防止信贷投放过量。

　　所谓“节奏平稳”，就是要把握好信贷投放进度。针对季度月度贷款波动过大的问题，要重视贷款平稳投放。需要注意的是，第一季度的信贷投放非常关键，2009年第一季度贷款投放占了全年的47%。如果2010年第一季度的贷款不能保持平稳和得到比较好的调控的话，就可能为全年的信贷投放节奏带来很大的被动。

　　所谓“结构改善”，就是要优化信贷结构。一是完善贷款的期限结构，改变中长期贷款占比过高的现状，实现贷款在票据、短期、中长期方面的合理分布，特别是要使中长期贷款占比逐步回归到比较合理的水平。二是要把握好新开工项目和再建续建项目贷款的分布。要严格控制新开工项目。三是把握好信贷的主体结构。对中小企业特别是小企业以及民生方面要加大支持力度。四是进一步优化贷款的投向，即贷款投向产业的结构。要坚持“有保有控”的基调，加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业发展、产业转移等方面的支持，要严格控制对高污染、高能耗、产能过剩行业的贷款。

　　所谓“风险防范”，就是针对金融领域存在的风险和隐患，要注重防范系统性的风险。首先，要高度防范信贷风险。要关注整个的信贷周期、经济周期和产业调整的周期这些大的方面对信贷整个系统性风险的影响。要采取措施，熨平经济周期。其次要防止通胀的风险。近期世界主要经济体CPI已经出现环比上涨迹象，我国CPI、PPI也已经转正了。因此，现在有必要着手关注通胀并且进行及时的政策调整。特别应关注的是要防止通货膨胀预期的自我强化，如果CPI涨幅超过了现在的利率水平，使得实际利率为负，则将对管理通胀的预期形成一个非常大的挑战。第三是要关注资产泡沫的风险。资产泡沫虽然不是直接的中央银行调控的目标，但是在金融市场高度发达的当今社会，通货膨胀传导的渠道可能不同于传统意义上的通货膨胀了。应关注资产价格与消费者价格波动的关系。在泡沫的初期通过前瞻性地采取措施就比在后期直接地干预要好。此外，对于资产泡沫危机之后的措施，还需要深入地进行研究。

　　对于适度宽松货币政策的灵活性，应该把握好以下三个方面：一是要根据经济金融形势的变化，相机抉择、动态调整。二是要把握货币政策从非常态转向常态这个过程中政策调整的时机和力度。三是要合理搭配使用各种货币政策工具。要对不同的政策工具作用的能量、作用的力度、作用的时滞还有我们所面临的外部环境、社会的反应等方面进行综合地权衡，从而选择最适合的货币政策工具。除了数量型、价格型的工具之外，还要尝试运用管理型工具来指导和调整商业银行和金融机构自己的资产负债表以达到调控的目标和要求。目前管理型工具有代表性的就是宏观审慎管理。比如通过动态拨备、资产缓冲来调整货币信贷，这样，通过逆周期的调节使得信贷增长与防范风险有机结合起来。在创新任何政策工具的时候，应当坚持根据市场规律要求，尽可能地使这个工具能够把反映市场经济规律、金融机构利益和宏观调控要求有机统一起来，防止行政化或作为行政导向工具使用的倾向。

　　当前落实适度宽松货币政策的核心是处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通货膨胀预期的关系。2009年12月召开的中央经济工作会议提出，2010年要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系。这是当前落实适度宽松货币政策的核心。2010年，保持经济平稳较快发展依然是我国经济工作的首要任务。调整结构、转变经济发展方式是我国经济工作的重点；而管理好通胀预期是为经济工作创造一个良好的外部环境，同时也是保护人民的利益。必须给经济创造一个良好稳定的环境，使经济发展、结构调整和物价上涨都保持在一个合理的区间内，这样经济才能够顺利地进行。在三者关系中，管理好通胀预期是经济发展对基本条件和基本环境的要求，调结构是抓手和关键，保持经济平稳较快发展是目标和结果。因此，完成2010年经济工作任务，管理好通胀预期事关全局，意义重大。要管理好通胀的预期必须管好流动性，调控好信贷总量。这两个方面做好了，才能使公众增强对货币政策和管理通胀的能力的信心。

　　 2010年是实施“十一五”规划的最后一年，做好2010年的经济社会发展工作，对夺取应对国际金融危机冲击全面胜利、保持经济平稳较快发展、为“十二五”规划启动实施奠定良好基础具有十分重大的意义。我们相信,适度宽松货币政策的实施，必将继续发挥关键作用，对促进中国经济的平稳较快发展作出更大贡献。■

（责任编辑　刘　钊）