“不快则败——如果你对变化的反应不够快，哪怕是一点点的变化，你就可能失败。”
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　——斯坦哈特

　　他是一位白手起家的亿万富翁，在1967年就开了一家以自己名字命名的投资管理公司，28年后，他关闭了26亿美元的合伙投资基金，全身而退并投身于公益慈善事业。
　　他就是大名鼎鼎的迈克尔·斯坦哈特，被誉为全球避险基金教父、世界级短线杀手，也是华尔街历史上最成功的基金经理人之一。

　　创业华尔街

　　1940年，迈克尔·斯坦哈特出生于纽约布鲁克林区的一个珠宝商家庭。13岁那年，他的父亲给了他100股迪克西水泥公司的股票和100股哥伦比亚天然气股票作为成人仪式的礼物。
　　1960年，他毕业以后，在凯文布洛克共同基金里找到了一份证券研究的工作。24岁时，斯坦哈特开始了他的分析师生涯。在随后的三年中，他凭借明智的判断和出色的业绩，一度成为华尔街最红的分析师。
　　更为重要的是，他结识了霍华德?博考维奇和罗尔德?范。1967年7月10日，三人合作成立了斯坦哈特-范-博考维奇公司，以8名雇员和770万美元做起，开始了对冲基金业务。
　　公司生意呈爆炸式增长，第一年公司盈利31%，第二年的盈利就达到99%。同期的标准普尔指数的涨幅分别是6.5%和9.3%。到第三年结束的时候，公司就拥有了3000万美元的资金。这在当时的对冲基金里堪称奇迹。

　　逆市而为的短线杀手

　　斯坦哈特强调他的对冲基金要给投资人带来绝对的正回报，对于他来说，唯一重要的是账本底线。确保投资人的资金安全、为投资人获取最大的投资收益的理念贯穿了他整个职业生涯。
　　●立足于短线
　　斯坦哈特认为市场的逆转会不时地把选到的最优秀的股票的表现抹煞大半，10%、15%的收益积累起来要比囤积股票待涨要可靠得多。
　　基于这种认识，斯坦哈特一改1967年公司刚成立时长线持有头寸等待升值的做法，他觉得这种所谓的长期投资的收益是比较虚无的，等到长期投资的股票赚到钱以后，短线上获利的金钱已经摆在那里一年了。
　　斯坦哈特喜欢短线，他对方向性的判断异常的准确。为了在第一时间知道信息，他每年要花3500万美元购买华尔街上所有的资料。尽管如此，他从不夸大短线操作的效用。具体到操作层面，他认为首先要努力看清市场的整体走向，然后寻找符合条件的股票或者其他金融工具来构建自己的投资组合。
　　●看重基本面分析
　　斯坦哈特非常看重传统性的基本面分析，包括海量的数据和复杂的运算，这也得益于他在数学（主要是概率论）方面的优异表现。对损益表的关注，使得斯坦哈特的管理风格显得激进。斯坦哈特有着每天都要赢的迫切要求，如果没有赢的话，就像遇到了灾难一样难过。　　这源于他对业绩的不满足。
　　1970年，斯坦哈特-范-博考维奇公司成立了第一家海外基金。在这一年，美国股市遭遇崩溃。斯坦哈特基金一改过去做多，掉过头开始做空。斯坦哈特有意识地强调掌握更多信息，更深入地了解局势、理解市场的真正预期，用不同的观点进行分析，把不同的观点定义为持有以事实为依据的、明显不同于市场普遍观点的看法。
　　●反向投资
　　“漂亮50”是20世纪70年代初的热门股票。人们对于持有“漂亮50”充满着乐观情绪。1972年秋，道琼斯指数也第一次站上1000点，斯坦哈特却逆市而为，在几个月以后指数见顶前，早已经卖出了绝大多数的多头头寸，再一次净做空。1973年，道琼斯指数持平，斯坦哈特对冲基金盈利15%。1974年，市场下跌38%，对冲基金盈利34%。
　　斯坦哈特谈到成功的秘诀时说：勇气比知识更重要,时机比方向更重要。在某种意义上说，他所做的事情是与多数投资常理相悖的。做空“漂亮50”绝对是反向投资的观念，这无疑需要极大的勇气。
　　斯坦哈特坦言他们的成功大多受益于严格使用这一方法，在市场快要到顶的时候面对多头势力的狂热做空，在市场底部的极度悲观中做多。
　　1993年，斯坦哈特开始买入IBM的股票。华尔街上大多数分析师都认为IBM一直没有从1987年的大崩溃中缓过劲来，已经失去了竞争力。斯坦哈特却持不同观点，尽管不懂技术，他还是费尽力气去理解复杂的电脑业务。
　　他意识到，随着这家公司不断注销大量的坏账，加上它的整体竞争优势，恢复到从前的水平应该是不可避免的事情。斯坦哈特做出了这样的判断，并坚持了下来，在股票走势低迷的情况下购进了700万股。6个月之后，这笔投资给斯坦哈特带来了30%的收益。

　　荣耀中隐退

　　1987年，受股市大崩溃的影响，斯坦哈特对冲基金的收益降至4%，不过到1988年该基金的盈利达到48%，1988年和1989年两年都有20%的回报。
　　从1991年到1993年,斯坦哈特对冲基金通过债券业务保持了连续三年收益率在60%左右的惊人业绩。
　　20世纪90年代早期，斯坦哈特对冲基金的资本金增长惊人，投资的每一产品都有出色表现。斯坦哈特开始寻求全球范围的扩张。　　　　　　1993年，得益于运用杠杆大量买入的欧洲证券，斯坦哈特对冲基金实现了超过60%的收益。
　　但到1993年年底，美国经济快速增长，美联储调高短期利率，0.25个百分点的加息让斯坦哈特和其他的杠杆债券玩家措手不及。
同时，在欧洲，人们因为担心德国央行会停止当前宽松的贷款政策，开始抛售手中的债券。欧洲债券因为流动性枯竭而暴跌，对斯坦哈特基金来说，是出其不意的打击。斯坦哈特持有的一些其他的新兴市场的债券的崩溃，更无疑于雪上加霜。与此同时，斯坦哈特的公司被指控参与垄断两年期美国国债市场。1994年,由于涉足国外债券和国债丑闻,斯坦哈特对冲基金亏损了31%。
　　事后，斯坦哈特认为，对自己能力无节制的信心，以至于自己认为能够征服全球的大部分市场，而忽视了自己的极限，这是导致失误的重要原因；另外，全球债券市场是一个相对较新的金融媒介，进入毫无优势可言的市场、不能获得充足的信息流才是最直接的原因。
　　“我不可避免地感觉到，我人生的每一份价值都依赖于持续挣钱的能力。当我赔钱的时候我还有价值吗？”带着沉重的反思，55岁的斯坦哈特迎来了自己隐退前的最后一次辉煌：1995年9月，基金盈利22%，到了年底，已经达到26%。这样的业绩为斯坦哈特的隐退提供了条件。同时，他已经挽回了1994年的大部分损失。
　　1995年10月，斯坦哈特带着荣耀退出了华尔街。一家纽约报纸这样写到：“迈克尔·斯坦哈特昨天意外地告别华尔街，给金融世纪里最闪亮的一段职业生涯划上了句号。”
　　（作者单位：天津财经大学珠江学院）