美元“洪峰”波涛汹涌

　　罗伯特是美国伊利诺伊州香槟市的一位律师，是笔者的一位朋友。他最近兴奋地告诉笔者，伊利诺伊州将获得一笔22亿美元的拨款，用于兴建伊利诺伊至圣路易斯时速达340公里的高速铁路。高铁项目将促进伊利诺伊州的就业，给当地居民带来出行便利，还可能为罗伯特带来生意。

　　罗伯特所提到的高铁项目只是奥巴马总统庞大计划的一小部分。2月1日，奥巴马总统向国会提交了新年预算计划，总额达到惊人的3.8万亿美元。奥巴马总统希望以此促进美国就业，推动美国经济复苏，改善美国民生，正如许多的罗伯特们所期待的那样。

　　 2009年年初，为了应对国际金融危机，奥巴马上任伊始就宣布了总额为8620亿美元的经济刺激计划。目前，这些计划正在执行，资金已大部分花出。时隔仅仅1年，奥巴马总统再次宣布额度为原来计划近4倍的巨额计划，立即在美国国会、金融市场、业内人士中引起轩然大波，有人高兴，有人忧虑，莫衷一是。

　　据美国媒体报道，奥巴马总统3.8万亿美元预算的分配方案是：国防开支（阿富汗战争、巴基斯坦反恐、国内安全等）8950亿美元，国内建设开支5200亿美元，社会保障支出7300亿美元，医疗改革支出7880亿美元，其他支出9010亿美元。

　　如此巨大的支出，钱从何来？难道美国财政富裕吗？实际上，美国财政连年赤字，根本拿不出钱来。1970～2009年的30年间，美国只有1998～2001年的4年实现了财政盈余，其余26年都是财政赤字。2001～2009年的9年间，美国财政的赤字总额为8.5万亿美元。2009年美国财政赤字为14127亿美元，占美国GDP的10％，超过公认安全线的3倍，达到创纪录水平。因此，美国财政早已是名副其实的“国库空虚”、“负债累累”。这一情况要是发生在其他国家，早就发生了严重的金融危机，或是出现不可想象的政治和经济问题。

　　那么，巨额资金来自哪里？只能有两个途径：一是大量印发钞票，向市场大量供应美元。这是1970年以来美国历届政府特别是近几届政府的主要做法。二是国际借债，表现形式是主要美元储备国特别是中国、日本等大量购买美国国债。

　　由于美国政府持续大量印发美钞，导致美元长期大幅贬值。过去30年来，美元汇率一泻千里。20世纪70年代初期，37美元可购买1盎司黄金。目前黄金价格为每盎司1120美元，最高曾经达到每盎司1200美元。

　　美国长期高额负债而不出大问题，全部奥秘都在于美元的储备货币地位。首先，美国凭借其美元地位，通过大量印发美元，向全球美元持有者收取铸币税。其次，通过美元不断贬值，持续减轻美国的巨额外债负担，变相盘剥美元持有者。第三，通过经常项目长期逆差，几乎是无偿占有出口国的资源，造成“其他国家出口货物，美国出口美元”的局面。

美元危机正在逼近？

　　弗里德曼说过一句名言：“通货膨胀只是一种货币现象。”他的意思是，货币发行过多，较多的货币追逐较少的商品，对内必然产生通货膨胀，对外必然产生货币贬值。大道至简，按照这一理论，从美国政府印发美元的空前力度和速度判断，全球通胀和美元加快贬值已经不可避免。

　　当前，美元的汇率走势取决于以下几个方面：第一，美元汇率中期走势取决于美国经济复苏进程。美国经济目前仍然疲软，复苏前景不足以支撑强势美元。第二，美元汇率走势取决于美国政府对短期与中长期利益的权衡。从短期来看，美元继续贬值符合美国政府的政治和经济利益，美国政府有动力放任甚至主动促使美元贬值。从中长期来看，如果美元贬值危及美元的储备货币地位，将严重损害美国的国家利益。第三，美元汇率走势取决于其他国家货币地位的变化。如果其他货币如欧元、人民币、日元等国际化进程加快，美元需求减少，将加大美元汇率下行的压力。

　　从上述视角分析，结合奥巴马政府的货币政策，可以得出如下几点初步结论：

　　首先，美元汇率的趋势性变化是为了配合美国政府的现实需要，或是为了摆脱经济困境、保持经济增长，或是为了减少失业。实际上，美元汇率政策是美国货币政策的重要组成部分，是为美国政治经济服务的，美联储及其货币政策事实上是非中立的。

　　其次，从中期（10年左右）看，美元汇率将继续处于下行通道，将在漫漫熊途上继续前进，甚至会阔步前进。当前，美元贬值过程还远远没有结束，偶尔的反弹只是连续下跌后的反抽，不会改变中期趋势。

　　最后，发生美元危机的可能性在增加。考虑到国际货币体系的调整是一个渐进的过程，目前世界上任何一种货币或货币组合都不具备与美元抗衡的能力，由其他货币竞争导致的美元急剧贬值的可能性较小。但是，如果美国政府出于一己之私，无视对全球及他国经济的负面影响，继续大量印发美钞，借美元贬值转嫁危机、掠夺他国财富，美元贬值过程就会加快，并由量变引发质变。一旦美元持续贬值抵达某一临界点，引发市场对美元的信心崩溃，美元持有者和投资者大量抛售美元，美元危机就会爆发。这将给国际金融市场造成巨大混乱，给世界经济带来严重冲击。这是美国政府、其他各国政府、金融市场都需要认真思考和应对的重大问题。

“去美元化”是理性的避险措施

　　我国是美元持有大国，也是国际经济活动的主要参与者。毫无疑问，美元贬值对我国有利有弊。有利的一面包括：缓解人民币升值压力，有利于我国扩大对美国的出口；为我国经济结构调整带来机遇，有利于逐步降低经济增长对外部市场的依赖，促进发展方式转变。

　　与有利的一面相比，美元贬值对我国的不利影响更加显著：一是我国巨额美元储备的汇率风险继续加大。作为世界外汇储备第一大国，2009年我国外汇储备已达2.4万亿美元，其中绝大部分是美元资产特别是美国国债。二是加剧我国通货膨胀压力。长期以来，美元汇率走势与大宗商品价格之间存在明显的负相关关系。美元贬值，我国进口大宗商品的价格必然上升，增加的进口成本通过生产环节向产业链中下游传导，从而加大输入型通胀压力。

　　基于上述分析，笔者以为，“去美元化”是规避美元风险的理性和必然选择，具体措施包括：

　　在企业层面：应及时结汇，减少美元占款；尽量签订短期合同，防范美元汇率下降的风险，如必须签订长期合同，应将汇率风险考虑进去，预先设定风险分担办法，并将相关条款写入合同；尽可能地使用人民币结算；积极开辟新兴市场，减少对美国市场的依赖。

　　在国家层面：一是积极有序地调整外汇储备资产结构，降低美元资产的比重，促进外汇储备货币多元化。建议减缓增持美元的速度，在新增外汇储备中相应提高欧元、英镑等货币比重，同时积极增加黄金储备，争取用3年左右的时间，将美元资产占比从目前的70%降至50%以下。二是积极稳妥推进人民币国际化。人民币国际化无疑是减轻美元汇率变化对我国经济影响的最佳方式。应该顺势而为，通过在区域经贸金融合作中以人民币作为计价和结算货币，增加人民币在周边地区的流通和使用。渐进改革人民币汇率制度，逐步开放离岸金融业务，不断完善金融监管体系，推动人民币成为亚洲的区域货币以至最终成为国际货币。■

作者系中国进出口银行经济研究部副总经理

　　（责任编辑　贾瑛瑛）