3月25日的欧盟春季峰会上，欧元区16国首脑通过了希腊救助方案。根据该方案，在希腊不能以可接受的利率在国际金融市场上举债的情况下，欧元区国家和IMF将联合向希腊提供贷款，并以欧元区国家为主。4月11日，欧元区决定，如果希腊需要，可向其提供最多　　300亿欧元的紧急贷款，预计IMF也能提供大约150亿欧元的援助。至此，困扰欧元区国家数月的希腊主权债务危机似乎已经告一段落。　　　　但是，欧洲国家潜在的主权债务风险依然存在。希腊危机之后，葡萄牙等国的主权信用评级也被调低。尽管目前市场普遍关注的是南欧国家的风险，但是，笔者的判断是，希腊危机对欧洲的冲击并不足虑，真正值得担心的是英国潜在的主权债务风险。
　　希腊是一个小国，依靠欧盟的力量来救助希腊是绰绰有余的。2008年希腊的GDP总量为3567.96亿美元，只占欧元区经济总量的2.6%左右，仅为英国GDP的1/7左右；2009年末希腊政府公共债务余额为2985.24亿欧元（约合4163.82亿美元），占GDP的比值为125.7%。尽管希腊爆发了债务危机之后，市场上对欧元出现了一度的恐慌，但是从欧洲国家出口的角度看，由于希腊危机导致的欧元贬值不失为一个利好消息。从2008年11月份全球各主要经济体陷入衰退到2009年11月期间，欧元对美元累计升值7.5%，欧盟各国和欧元区16国经季节调整后的出口同比均转为负增长（2008年12月欧盟27国经季节调整后出口增速实现小幅增长除外），对于欧洲制造业出口大国的德国而言，这一变化趋势更是明显。而希腊危机发生之后，欧元开始急剧贬值。自2009年12月7日（惠普下调希腊主权信用评级前一天）至2010年3月25日，欧元已对美元累计贬值10.4%，对人民币累计贬值10.5%。欧元的贬值促进了欧元区出口的反弹。2010年1月份，欧元区16国出口为1.11亿欧元，经季节调整后同比首次实现正增长4.6%，欧盟27国出口总额为9.5亿欧元，经季节调整后为连续第二个月实现增长，增幅为7.7%。出口的增长对于欧洲国家居高不下的失业率也起到一定的缓冲作用。
　　根据目前透露的援助方案，欧元区成员国和国际货币基金组织将向希腊提供约450亿欧元的贷款，是此次各主权债务危机国中救助金额最大的（如表1所示）。
　　和有惊无险的希腊债务危机相比，英国目前的形势暗藏凶险。从表面上看，英国的债务压力仍然是可控的，2008～2009财年英国公共部门净债务为6170亿英镑，其GDP占比为43.8%，财政赤字占比为6.7%；但今年2月份公共部门净债务占比已升至60.3%（两者均已超过欧盟《稳定与增长公约》规定的60%和3%的警戒线）。英国2010年预算报告显示，2009～2010财年英国公共部门净债务将高达7766亿英镑，占比为54.1%；财政赤字占比为11.8%。而且，英国的财政和债务状况在未来很可能会继续恶化。

　　为救金融机构，很可能会造成财政亏空

　　除美国（7000亿美元的问题资产救助计划）外，英国是各国政府中拿出最多资金救助金融机构的国家。金融危机爆发后，英国政府先对银行业注资10亿英镑，后来又向英格兰银行注资255亿英镑，通过购买新股方式又对其提供了57亿英镑资金。截至目前，英国政府对银行业的救助金额，包括注资、国家资助的贷款和担保已高达1000亿英镑，并且接管了英国最大的两家银行：苏格兰皇家银行和劳埃德（Lloyds）银行集团。为此，英国银行业将在未来5年内进行大规模重组，其中三大银行计划出售约700家分行以偿还政府救助；英国金融服务管理局（FSA）在向银行家征收50%的花红重税后，再次对年收入超过100万英镑的银行家推出新的“花红”限制政策，即在以后3年中延缓6成“花红”。
　　但是这些措施能否奏效值得商榷，因为政府救助措施，如涉及庞大负债的资产保护计划，其潜在损失将在未来几年内实现，这将会对未来政策产生重大影响。而且，英国银行体系面临诸多风险。首先，英国金融体系对央行流动性的依赖性强，而2000亿英镑的量化宽松政策已经接近尾声。其次，英国银行业对建筑业和商业房地产部门存在巨大的风险敞口，信贷质量进一步恶化将使经济复苏势头弱于预期。再次，通胀预期及存在央行可能加息的风险。第四，当宽松政策退出而金融部门的资产负债表未完全恢复时，债务成本的增加会使信贷损失进一步扩大。最后，英国银行业持有相当大规模的政府债券，一旦政府债券的信用评级被调低，或市场上认为政府债务有违约风险，这部分资产质量将急剧恶化，银行业将损失惨重。根据摩根大通的估计，2009年第二、第三季度，英国四大银行持有约700亿英镑（1100亿美元）的政府债券，劳埃德TSB集团持有的政府债券中约50%是英国政府债券，而巴克莱银行持有的比例为20%，苏格兰皇家银行为13%，汇丰控股为6%。如果市场普遍担忧英国偿还债务利差的能力，这将增加英国违约保险的成本。2010年2月份一些投资者担心，每年对英国1000万美元主权债务的违约保险成本已升至9.7万美元，而2009年9月初仅需5.7万美元。（全文请阅读《中国金融》印刷版2010年第9期）